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千股千评
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(上图为美国WTI 3月原油期货价格日内分时图

预计银行业业绩与资产质量将继续改善

银行指数同步沪深300指数。4月16日至5月14日,银行指数涨3.29%,沪深300指数涨2.64%,银行板块跑赢沪深300指数1.28百分点。南京银行、上海银行、招商银行、中信银行与杭州银行涨幅居前;贵阳银行、浦发银行、宁波银行、江阴银行与平安银行跌幅居前。

   
盈利与资产质量继续改善,预计改善可持续。17年上市银行业绩增速较17Q1-3普遍提升,营业收入与资产质量环比继续大面积改善。18Q1,行业整体业绩增速仍提升,16家上市银行不良率环比改善,19家银行净息差环比改善。预计银行业业绩与资产质量将继续改善,龙头公司将继续稳增长,部分中小银行将迎来向上业绩拐点。

预计银行业业绩与资产质量将继续改善。   
贷款利率和市场利率方向均利于银行净息差改善。18Q1末,人民币贷款加权平均利率为5.96%,较17年12月提升0.22百分点,符合预期。考虑到实体经济较为旺盛的贷款需求及银行负债端成本率上行压力传导效应,预计18年贷款利率将稳中有升。3月末-4月末,市场利率明显回落,5月以来市场利率较为稳定,预计后市将保持稳定。目前市场利率已回落至17年中枢下方,有利于中小银行净息差改善。

   
资管新规整体符合预期,MPA调整对上市银行边际约束甚微。资管新规关于三大方向的监管要求未变,部分条款有所放松或进一步明确。央行拟于19Q1将资产规模5000亿以下银行同业存单纳入MPA考核。18Q1末,上市银行中,只有贵阳银行与5家农商行总资产低于5000亿元,以上银行同业负债(含同业存单)占比均低于总负债1/3。

   
贷款增量符合预期,表外融资继续压降。18年4月,社融规模中,新增人民币贷款1.1万亿元,符合预期;表外融资规模延续18年1月以来下降趋势,新增委托贷款与信托贷款占社融规模的比分别由-5.9%与1.4%进一步下降至-6.72%与0.93%。预计5月新增人民币贷款继续保持1万亿中枢水平之上,表外融资规模继续压降。

    风险提示:经济表现不及预期,金融监管超预期,系统性风险。

   
投资建议。银行业向上核心逻辑未变:1)净息差改善大方向不变;2)资产质量稳中向好趋势不变,预计18年盈利改善可持续。截至18年月14日,银行板块与沪深300指数PB(LF)分别为0.97与1.55倍,银行板块估值相对沪深300合理偏低,维持行业“同步大市”投资评级。建议关注农行、工行、建行、招行、平安银行与南京银行。

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